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資本市場新“國九條”出臺之后，證監(jiān)會4月19日推出《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》（下稱“科企16條”），從上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等全方位提出支持性舉措。
第一財經(jīng)記者了解到，“科企16條”提到的健全全鏈條“綠色通道”機制、拓寬退出渠道、促進“投資-退出-再投資”良性循環(huán)等，都是當前創(chuàng)投機構(gòu)非常關(guān)注的內(nèi)容，業(yè)內(nèi)期待政策逐步落地之后，一級市場“冰凍”狀態(tài)能夠得到一定改善。
與此同時，上述舉措中提到科學合理保持新股發(fā)行常態(tài)化、持續(xù)提升審核效率和透明度、健全上市融資“綠色通道”等內(nèi)容，也讓部分業(yè)內(nèi)人士預期，待資本市場“N+1”政策體系征求意見完畢，履行完相關(guān)流程正式出臺后，A股IPO市場有望逐步恢復。
“‘科企16條’與新‘國九條’結(jié)合來看，可以看出監(jiān)管層對優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的支持力度不減，且更加強調(diào)政策的精準性。”清華大學五道口金融學院副院長田軒4月21日對第一財經(jīng)表示，他預計，科技屬性強、滿足上市條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將重回上市程序，IPO發(fā)行節(jié)奏有望逐步進入更加合理的常態(tài)化階段。
“16條舉措的政策方向跟我們預期的差不多，我們預期資本市場很快會恢復正常。”一位券商投行業(yè)務(wù)負責人對第一財經(jīng)表示，他們的投行業(yè)務(wù)重心將更加轉(zhuǎn)向支持高科技企業(yè)，更側(cè)重促進高質(zhì)量發(fā)展上。
多舉措支持科技企業(yè)上市
新“國九條”4月12日發(fā)布后，證監(jiān)會及交易所推出一系列規(guī)則公開征求意見，其中包括上市規(guī)則和科創(chuàng)屬性評價指引。目前仍在征求意見過程中，滬深上市委審議會議也處在暫停狀態(tài)。
新“國九條”對資本市場從發(fā)行上市到減持、退市等環(huán)節(jié)都提出了強監(jiān)管要求，與此同時，對支持科技創(chuàng)新，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展也提出了更高要求。其中不僅提出，要嚴把發(fā)行上市準入關(guān)，提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準，還提出推動股票發(fā)行注冊制走深走實，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，完善多層次資本市場體系。
4月19日，證監(jiān)會表示，為貫徹落實新“國九條”，更好服務(wù)科技創(chuàng)新，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，證監(jiān)會制定了“科企16條”，要求統(tǒng)籌發(fā)揮各板塊功能，支持科技型企業(yè)首發(fā)上市、再融資、并購重組和境外上市，引導私募股權(quán)創(chuàng)投基金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。
其中，針對科技企業(yè)上市，提出優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、并購重組、債券發(fā)行，健全全鏈條“綠色通道”機制；科學合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，發(fā)揮發(fā)行監(jiān)管條線合力，持續(xù)提升審核效率和透明度，滿足不同類型、不同發(fā)展階段科技型企業(yè)的融資需求；依法依規(guī)支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市；支持科技型企業(yè)依法依規(guī)境外上市，落實好境外上市備案管理制度，更好支持科技型企業(yè)境外上市融資發(fā)展等。
田軒表示，此前，在監(jiān)管層擬提高上市標準，嚴把“入口關(guān)”，壓實發(fā)行監(jiān)管全鏈條各方責任、完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準、擴大IPO現(xiàn)場檢查的覆蓋面等新政策要求下，引發(fā)了市場擔憂，出現(xiàn)了“撤單潮”“零上會”現(xiàn)象，甚至波及到了部分科技企業(yè)。
“但這種現(xiàn)象是優(yōu)化調(diào)整上市篩選標準、統(tǒng)籌梳理已提交上市項目的短期過渡階段。”他認為，監(jiān)管層對優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的支持力度不減，且更加強調(diào)政策的精準性。在此背景下，科技屬性強、滿足上市條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將重回上市程序，IPO發(fā)行節(jié)奏有望逐步進入更加合理的常態(tài)化階段。同時，上述舉措也將進一步優(yōu)化科技企業(yè)上市發(fā)行的政策環(huán)境和流程，提高上市效率。
“這些舉措進一步強調(diào)了對科技企業(yè)的支持，這都是一貫的態(tài)度，沒有太大的變化，但對中介機構(gòu)而言，也需要進一步明確工作方向，加深對中介職責的認識?！鼻笆鐾缎腥耸繉τ浾叻Q，“科企16條”強調(diào)券商要加強專業(yè)能力建設(shè)，促進功能發(fā)揮，為科技型企業(yè)提供股權(quán)融資、債券融資、并購重組、做市交易、風險管理等服務(wù)，這些都是券商下一步的工作重點。
政策支持助一級市場“破冰”
科技企業(yè)發(fā)展離不開一級市場股權(quán)投資支持，此次支持舉措中，有關(guān)上市綠色通道、拓寬私募退出渠道、推動科技企業(yè)并購等內(nèi)容，備受創(chuàng)投機構(gòu)期待。
“此次16條舉措發(fā)布，從科技型企業(yè)上市、并購重組、債券發(fā)行、股權(quán)激勵、中長期資金入市、私募股權(quán)投資、多層次資本市場建設(shè)等方面給予了科技型企業(yè)全方位的支持。針對科技型初創(chuàng)企業(yè)面臨的融資難問題，更加強調(diào)政策的精準性?！碧镘幷f。
比如，強調(diào)精準識別科技型企業(yè)，健全全鏈條“綠色通道”，有利于集中優(yōu)勢資源保障核心技術(shù)攻關(guān)；研究建立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲架發(fā)行制度，根據(jù)公司發(fā)展階段進行融資，及時精準解決公司需求，降低發(fā)行成本、提高融資效率；加強債券市場對科技創(chuàng)新的精準支持，如支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資、科創(chuàng)債融資、科技創(chuàng)新領(lǐng)域REITs等。
“科企16條”第一條即提出，“集中力量支持重大科技攻關(guān)”，加強與有關(guān)部門政策協(xié)同，精準識別科技型企業(yè)，優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、并購重組、債券發(fā)行，健全全鏈條“綠色通道”機制。
“政策剛出來，實際效果還需要再看一段時間。這個‘綠色通道’值得關(guān)注，我們正好有一個‘卡脖子’的項目，科創(chuàng)屬性非常強，后期可以看看是不是真的有效果?！币晃挥部萍碱I(lǐng)域股權(quán)投資機構(gòu)創(chuàng)始人對第一財經(jīng)表示，當前一級市場非常需要延伸至更早期的政策支持。
此次政策針對創(chuàng)投基金也提出了具體支持舉措。包括：完善私募基金監(jiān)管辦法，豐富產(chǎn)品類型，推動母基金發(fā)展，發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金促進科技型企業(yè)成長作用。落實私募基金“反向掛鉤”政策，擴大私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點、份額轉(zhuǎn)讓試點，拓寬退出渠道，促進“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。
此外，支持并購重組方面，提出要持續(xù)深化并購重組市場化改革，制定定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，優(yōu)化小額快速審核機制，適當提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組估值包容性，支持科技型企業(yè)綜合運用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金等各類支付工具實施重組，助力科技型企業(yè)提質(zhì)增效、做優(yōu)做強。
“隨著我國經(jīng)濟復蘇，投資環(huán)境穩(wěn)步向好，市場信心將得到提振。同時，在‘科企16條’等政策助力下，科技型企業(yè)并購支持力度進一步上升，并購審核流程進一步優(yōu)化，并購交易效率進一步提升?！碧镘幈硎荆萍夹推髽I(yè)通過并購重組可以降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，促進資源整合，提高經(jīng)營效率，并促進技術(shù)的更新迭代，布局新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。未來科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板上市公司并購案例將逐步增多。
在田軒看來，“科企16條”將進一步優(yōu)化科技企業(yè)上市發(fā)行的政策環(huán)境和流程，提高上市效率，為創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資創(chuàng)造更加廣闊的退出通道。在政策驅(qū)動下，一級市場活躍度預計將有所增加，長期資本將更多進入科技型企業(yè)，創(chuàng)投市場尤其是民間投資活力將進一步得到增強。
在前述創(chuàng)投負責人看來，上述支持舉措有利于緩解創(chuàng)投機構(gòu)的資金壓力，能夠引導更多資金投向科技企業(yè)。近年來，創(chuàng)投機構(gòu)在硬科技領(lǐng)域大幅提高了投資比重，但當前早期投資特別是天使輪“非常冷清”，越早機構(gòu)越不敢投，市場對長期的預期不清晰。部分引導基金也比較傾向于后期，但科創(chuàng)資金缺口往往在非常早期，供需存在錯位，所以更早期階段也還需要更多政策支持。